本周核心观点：
- 1、受制于深加工产业的整体弱利润情况，仅饲料需求难以支撑玉米价格持续走强；
- 2、全球供应的减产，限制玉米的下行空间；
上周核心观点回顾：
- 1、由于国内玉米本身供需紧平衡，仍然维持国内玉米震荡偏多观点。
- 2、受制于消费不振，国内玉米高点我们预估难以突破新高。
- 3、全球玉米减产成定局，但美国生物乙醇需求并不明朗，尤其是当前美汽油需求处于25年低点，我们认为玉米难创新高。
本周玉米主力01合约周度小幅下跌7元/吨，文华商品指数周度上涨0.31%。国内玉米在开秤价格走高之后，略显后劲不足，主要原因仍然来自于深加工方面的弱势。
现货市场：
9月23日当周，玉米现货整体较前一周上涨。截至9月23日，全国玉米均价2839.02元/吨，较9月16日当周2830.98元/吨上涨9元/吨。广东蛇口新粮散船2930-2950元/吨，较前一周上涨20元/吨。
下游需求分析：
本周淀粉01期价大幅下挫，周度下跌141元/吨。这足以说明淀粉行业的整体需求的羸弱，盘面玉米与淀粉的价差继续缩小，进一步挤压淀粉行业开工率提升的空间。
根据海关总署数据，8月我国进口玉米180万吨，环比增加26万吨，增幅16.9%，上年同期为323万吨，同比减少44.3%。2021/22年度（10月至次年9月，下同）至今我国进口玉米2036万吨，同比减少566万吨，减幅21.8%。
在此前的玉米周报中，上半年受制于生猪养殖利润的低迷导致的总体存栏的下降，国内饲料的需求出现了年度的下调。足以作证我们此前的观点，国内今年的整体玉米缺口并不如市场所预估的那么大。因此，前期的价格阶段性的走弱实际上是市场对于国内玉米需求的证伪。
而对于眼下的格局来看，国内养殖利润修复，饲料端对于玉米的需求在四季度呈稳定增加的态势，且从全球供应来看，欧洲产区和美国产区玉米减产都为玉米价格提供了较强的支撑。
因此，从四季度来看，我们很难看到国际玉米价格大幅的下行。但从国内市场来说，四季度的消费增长正好面临着国内的玉米丰收，因此，在四季度国内玉米整体并不会出现紧张的格局。
尽管饲用需求旺盛，且下游支付能力有所提升，但这并不能改变整体行业支付能力偏弱的情况。整体上，我们仍然认为玉米处于区间震荡的格局。