本周观点
- 1、国内豆粕现货采购热情有所消退，现货下行可能成为盘面的驱动，但大基差下，盘面下行空间有限。
- 2、宏观方面施压美国市场，我们维持美豆长期向下的判断。
国内市场
核心观点：
1、国内豆粕的群体性采购行为仍然在持续，贸易商的集中看涨行为亦支撑市场。
2、USDA意外大幅下调单产本意为美国内大豆出口窗口提供价格支撑，但阿根廷大豆的意外出口挤压了美豆出口，我们认为收割压力会继续施压美豆。
在国庆油厂压榨停机的刺激下，国内豆粕现货市场的恐慌式采购仍在延续，豆粕现货价格大幅攀升，但下游的承接力度有所走弱，市场出现了饲料厂对高价货源的抵触行为。
尽管现货价格大幅上涨，但国内豆粕期货01合约却很难站稳4100元/吨的价格高点。期货的贴水仍然是对四季度供需格局的不确定。
从即期市场来看，由于现货巨大的升水，即期现货的套保无论是对贸易商还是对于油厂意义均较小，我们认为期货对于现货端的指导意义并不大，现货关注的核心仍然围绕着近月供应和需求的可持续性展开。
从下游需求展开来看，我们认为当前的养殖利润转正，且对于生猪市场的投机需求导致了大量的二次育肥参与者的拥挤，导致整体生猪存栏平均体重增加，日摄入蛋白需求量处于阶段性的高点，且我们认为该现象仍然会有长时间的持续。
而对于远月的不确定性恰恰在于后期四季度生猪的集中出栏，小猪的饲料需求大幅小于当前生猪存栏的饲料日均摄入量，而这一变化将有可能导致国内豆粕需求的断崖式下跌。而整体供应相对充裕的情况下，供需矛盾会出现较大的激化。
我们认为影响国内豆粕需求长期表现的关键因子在于国内养殖利润是否能够保持稳定，如果集中出栏导致生猪价格的大幅走低，甚至出现养殖亏损，我们认为悲观心态将会导致下一周期的补栏积极性下降，国内豆粕需求将陷入长周期的弱势之中。
对于海外市场的判断，我们仍然认为在南美大豆供应减产的周期，美豆在该产季本应成为市场大豆的独家供应商，但阿根廷的可供出口量和政策刺激挤压了美豆的出口窗口市场份额，且从巴西的出口进度来看，巴西仍然有部分可控出口的大豆，且叠加正在加速的美豆收割窗口，美豆仍然承受着较大的收割压力。
如我们近期一直不看好美豆价格上行的观点，美豆本周收盘价格已经回归至USDA下调美豆单产报告之前。如果我们认定美豆10月报告单产有上调的空间，那么我们认为新的利空将成为美豆价格下行的催化剂。
且从宏观方面来看，近期美联储的大幅加息将会打压市场的投机热情，从资金成本角度，不断高企的利率将会对美国国内总需求形成抑制。
因此，从综合层面考虑，我们仍然认为美豆长期向下的趋势不变。
巴西产季已经开始，后期市场的关注焦点将逐步切换至巴西产区的种植情况和大豆生长情况。
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