Part 1：一级市场活跃程度是新兴经济动能的晴雨表
衡量经济景气程度的指标有很多种，今天我们倾向于从新兴经济的视角去对宏观进行观察。从过往的历史来看，从衰退周期中实现逆周期的增长大体都伴随着科技革命和产业革命的爆发。我们这个时代过去最伟大的增长来源于信息革命，互联网经济、移动互联网经济的爆发式增长给全球经济带来了新的活力，这是过去10年最大的红利。
时至今日，这一波产业革命让互联网经济已经成为了经济的中流砥柱，我们虽然不能说在当下已经触碰到了互联网经济的天花板，但是从增速来看，可以看到的是高增长时代不复存在。在资本市场上，失去增长比什么都可怕，尤其是在其他经济景气程度看不到大规模增长的情况下，我们陷入了对于衰退的恐慌之中。
创新型经济的蓬勃发展来源于资本对于早期创业和创新的投入，我们从一级市场融资的数据来看，总体报告非常不乐观。根据清科统计数据2022上半年，中企境内外上市192家，首发融资额合计约人民币3157.84亿元，同比分别下降39.6%、28.6%。这其中，VC/PE支持的IPO数量及融资额都有所下降。上半年，有133家上市中企获得VC/PE支持，同比下降40.1%。同时，VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币1800.32亿元，同比下降45.5%。VC/PE正在重新评估投资和退出策略。
由于退出项目少，VC/PE手中可用的子弹并不多，在当前的市场情况下，募资也相对比较困难，我们可以很明显看到募资数量和规模在下降，以今年5月为例，2022年5月VC/PE市场共计201支基金完成新一轮募集，同比下降52.6%，披露募集金额的198支基金共募集518.55亿人民币，同比下降40.6%。投资案例数量同比下降67.3%，披露的总金额也同比下降77.5%。大多数VC/PE紧踩着刹车，有的甚至还未出手过一个项目。
以该指标来衡量未来经济的增长，我们很难看到未来的新兴经济给总体经济带来巨大活力的动能。在上周的AgRadar宏观周报中，我们曾提出欧元的弱势是当前欧洲经济的缩影，今天一级市场的不景气则是对于未来经济悲观预期的投射。
Part 2：75BP并不是紧缩政策的转向
在上周的AgRadar的宏观观察中，我们预估美联储的加息会是75BP，但周中的美国CPI数据，让市场开始对联储加息100BP进行计价。
根据美国最新公布的6月CPI数据，同比和环比增速均创1980年代初以来新高，同比增9.1%，高于市场预期增速8.8%，环比增1.3%，市场预期增1.1%。
在CPI数据公布之后，美国政府压力山大，拜登也罕见的喊出来了，近期的油价下跌以及大宗商品下跌表明当前的CPI数据滞后，通胀已经在控制之中。不可否认，近期的油价下跌以及大宗商品下跌会在7月的CPI数据中呈现，美国通胀会有见顶回落的迹象。
但通胀也顶多是见顶回落，而不是回到合理的区间，对于控制通胀，联储仍然任重而道远。
市场总是乐观的要多一些，在周四和周五联储偏鸽派官员出来安抚市场不要过于忧虑100BP的加息幅度，让市场进入恐慌中的反弹周期。但是我们理性的思考，连续两次75BP的加息，本身是联储历年来较高的加息幅度，这并不意味着联储要开始对于紧缩政策进行调整。
推动周五美股市场反弹的除了对于加息预期的调整之外，还有两个重要的因素，第一是美国6月零售超预期。美国商务部数据显示，美国6月零售销售环比上涨1%，好于市场预期的0.9%，创3月以来最佳数据。5月数据则被上修至-0.1%。扣除汽车和汽油外的零售销售环比上升0.7%，好于市场预期的0.1%。第二是花旗银行的业绩报告超出市场预期，带动金融板块整体走强，提振股指整体走势。
对于市场来说，超出预期的零售数据是一把双刃剑。美联储此前会议通报中提出并不会对美国经济衰退担忧，而重点关心的指标是通胀。如果通胀高居不下，强劲的零售数据更加没有让美联储紧缩政策进行立即转向调整的可能。
花旗的业绩报告对于市场的提振是短暂的，超出预期的业绩是对过去经营的展现，而并不代表未来预期还会能够持续。
总体来说，AgRadar并不认为在当下情况，联储会调整未来的货币政策。尤其是我们已经看到加拿大率先加息100基点。
美国通胀的核心指标之一是能源价格，拜登的中东之行并没有发表任何关于原油的评论，市场此前对于拜登可能会施压产油国增产的预期落空，此前押注原油价格下跌的资金离场给了价格一些支撑。
如AgRadar此前观点，原油在当前市场供需结构存在巨大分歧的情况下，价格的下行并不会很流畅。
Part 3：欧洲深陷经济泥潭 通胀倒逼紧缩
根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据显示，欧盟6月新车注册量同比下跌15.4%，至886510辆，为1996年有记录以来最差6月数据。
地区方面，欧盟四个主要汽车销售市场都呈下滑趋势，其中德国跌幅最大，同比下跌18.1%，意大利、法国紧随其后，分别下跌15%和14.2%。西班牙跌幅相对较少，也有7.8%。
2022年前6个月，欧盟新车注册量同比下跌14%，至460万辆。四大销售市场均录得两位数跌幅，其中意大利同比下跌22.7%，法国同比下跌16.3%，德国同比下跌11%，西班牙同比下跌10.7%。
尽管有部分是供应链的影响，但从整体来看，如果把汽车行业当成评估欧洲经济景气程度的指标之一，当前欧洲很难看到走出泥潭的希望。
从CPI数据来看，西班牙6月的通胀率10%，超过了市场普遍预期的8.7%，德国6月通胀率8.2%。目前欧洲的通胀率已经达到创纪录水平，是欧洲央行2%目标的四倍多。
欧洲央行面临的不再是加息还是不加息的问题，而是加多少的问题。
在此前AgRadar的宏观周报中很清晰的预测，货币上欧元兑美元会进入平价，在上周的市场中，我们已经看到这一价格出现。如果欧洲持续被美国牵着鼻子往前走，深陷俄乌冲突所造成的能源陷进之中，在未来的周期中，我们很难看到欧洲有走出泥潭的希望。
对于欧洲面临的困境，市场几乎保持高度一致的看法，海外机构也调低了对于欧元区GDP的增长预测，今年的欧元区GDP可能仅增长2.6%，2023年增长1.4%，低于5月份预测的2.7%和2.3%。
Part 4：国内三季度经济稳中向上确定，但幅度存疑
国家统计局7月15日发布2022年上半年国民经济运行情况，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。上半年国内在频繁受到疫情扰动的情况下，取得这样的成果来之不易，对于三季度的预估，AgRadar也认为是稳中向好，但幅度存疑。
目前众多的研究机构以全年经济增长目标5.5%来倒推下半年要实现该目标需要实现什么样的增速来确定市场的投资策略。从方法论上来讲，我们认为是合理的，但是我们需要确定的一点，增长5.5%并不是一个不可妥协的目标。
在此前AgRadar的宏观周报中，曾提出看好疫情之后的经济复苏，但经过我们此前仔细的评估发现，市场在复苏早期已经对于未来的复苏强度完全定价，而之后的需求不及预期导致市场出现了价格的坍塌。
如果综合评估国内当前的整体估值水平，我们会发现出现了一些反常的现象，经济仍在复苏，但整体商品价格已经下跌太多了。
在此时间节点，AgRadar认为市场会面临较大幅度的修正，而最终价格的锚要向现货看齐，尤其是对于产业现货已经跌无可跌的品种，如果还存在大幅贴水的情况，市场会出现另外一种奇观。
AgRadar对于国内市场持方向已定，节奏难把握的观点。
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